美联储政策调整节奏依然是黄金下半年走势的焦点，但美国中期选举中的不确定性等因素对黄金价格走势依然构成利多影响。6月，原油危机引发通胀反弹预期，美国CPI、PPI和PCE等通知数据均出现大幅走强趋势，美联储6月议息会议声明和沃什讲话释放“鹰派”信号，美国非农等就业数据、PMI以及零售等经济数据表现强劲，市场充分计价美联储2026年加息预期，并且已经开始计价美联储2026年下半年可能要加息2次预期。但有随着原油价格回落、非农数据表现偏弱以及沃什“鸽派”讲话等多个信号表明，这一预期被过度定价，下半年有望持续修正，美联储今年下半年加息可能性小。

　　首先，美国通胀压力正在边际缓解。上半年，美国通胀走高主要在供应端由原油价格走强驱动，随着中东冲突缓和、霍尔木兹海峡恢复通航，油价重心持续下移，美国通胀冲高动能大幅减弱，美联储加息门槛显著提升。

其次，美联储主席沃什最新表态释放了偏“鸽派”信号。7月1日，沃什在欧洲央行年度央行论坛上表示：“近几周通胀预期和通胀风险均有所下降”，为美联储按兵不动提供新的依据；尽管沃什同时宣告终结前瞻指引，进入“数据驱动时代”，但强调通胀风险下降，意味着美联储进一步加息的紧迫性不及市场此前的激进预期。

然后，美国最新公布的非农数据表现不及预期凸显就业市场疲弱迹象，继续为美联储加息预期降温。美国劳工统计局公布数据显示，美国6月非农就业新增5.7万人，远低于11万人的市场预期，为近4个月以来最低水平，并且4月和5月非农就业新增数据累计下修7.4万人，表示出此前超预期的非农数据存在虚假繁荣；6月，美国失业率意外降至4.2%，为2025年6月以来最低水平，表现强于4.3%的预期值和前值，本应该为疲弱的非农数据提供证伪的依据，但是本次失业率下降是由劳动参与率大幅下降和非就业人口的增加引发的，因此，整体就业数据偏弱，进一步动摇了市场对美联储激进加息预期的支撑。

在原油价格回落降低通胀风险、非农数据表现偏弱冲击充分就业目标、美联储主席沃什表态转“鸽”等因素影响下，叠加美国2026年中期选举邻近的执政党政绩需求，美联储2026年下半年加息的可能性变小，按兵不动的概率相对较大。若美联储下半年不加息，当前市场对美联储激进加息的预期则会进一步修复，从而使压制黄金价格的最大因素淡化转多，形成利多影响，因此，从美联储政策调整预期来看，黄金下半年行情值得期待。