WTI原油期货主力结算价报收84.67美元/桶，月涨幅为21.83%；Brent原油期货主力结算价报收90.12美元/桶，月涨幅为23.59%；INE原油期货主力结算价报收549.9元/桶，月涨幅为19%。

地缘仍为主要变量，油价月度再次冲高：截至七月底，受美伊风波再起影响，原油价格强势反弹。尽管两国于六月签署“谅解备忘录”后曾迎来短暂的和平通航窗口，但这一脆弱平衡在七月被迅速打破。超预期的地缘反复，使得市场对原油供应的预期再度转向悲观——即便在前期备忘录窗口期内，霍尔木兹海峡已为全球市场回补超过3亿桶的供应量，油价依然因地缘政治的不确定性而开始提前计价未来风险。当前月度油价较六月环比显著上涨，美国总统特朗普因此面临较大的国内压力及海湾成员国施压，预计其采取“TACO”的概率有所上升。短期来看，油价仍将围绕地缘局势呈现宽幅震荡格局。

“双峡危机”犹存，原油供应仍有潜在风险：在美伊再次开战之后，也门胡塞武装于7月14日宣布将把沙特阿拉伯的“关键基础设施”作为目标，同时于7月20日宣布对沙特阿拉伯实施海上航行禁令。这一声明引发了市场对于曼德海峡遭受“双封锁”的潜在担忧，油价应声大涨。从全球原油供应格局来看，霍尔木兹海峡与曼德海峡合计承载约40%的国际贸易流量，其中曼德海峡在霍尔木兹受限后更承担了部分替代发运通道的功能。一旦两大海峡同时受阻，原油供应端的脆弱性将显著加剧，潜在断供风险不容忽视。

后市展望：1.霍尔木兹与曼德海峡通航情况；2.美伊地缘进展情况；3.中国需求情况；4.美国原油基本面情况

整体来看，短期原油受冲突影响剧烈波动，曼德海峡的通行受阻将成为本次原油上涨的另一推手，沙特从延布转运原油的通道受到严重威胁，原油下方存在供应缺口与低库存支撑，如果目前局势短期不缓解，上涨的动能可能将强于第一次冲突期间，未来重点关注美伊后续冲突状况，双方军事行动是否进一步升级。策略上，地缘溢价和供需情况同时催化短期行情，油价短线将大幅波动，需注意双向剧烈波动的风险。

短期来看，美伊局势仍是主导油价的核心变量，当前局势反复多变，预计油价将维持高位波动状态。值得警惕的是，冲突以来全球原油库存已降至低位，且三季度预计延续去库态势，市场缓冲能力明显削弱，一旦再度发生供应中断，对油价的推升作用将更为直接剧烈。建议密切关注美伊动态及霍尔木兹海峡通行状况，合理控制仓位，防范波动风险。

短期地缘进入消息反复的阶段，市场等待美伊谈判的进一步指引，暂观望为主。中期等待加息落地及淡季到来，海峡放开后油价或震荡走弱。长期，随海湾地区产能修复，竞争增产的驱动下油价重心有望重新下行。