黄金价格近期回升至4380美元附近，但裕信银行认为，在美联储重新加息、债券收益率维持高位的背景下，黄金上行空间仍将受到限制。不过，央行购金、ETF资金回流以及对财政风险的担忧，仍为金价提供支撑。现货黄金收于约4380美元，接近裕信银行最新给出的2026年底预测区间4300至5000美元的下端。

黄金上周累计上涨0.75%，但过去一个月仍下跌2.92%，显示金价虽然正在从9月低点修复，但反弹过程仍较为反复。目前维持对黄金“中性偏积极”的判断。该行认为，较高利率将限制金价上涨幅度。按照其预测区间上限计算，5000美元较上周五收盘水平仍有约14%的上涨空间。不过，裕信银行预计，未来金价整体更可能呈现温和上行，而非重新出现大幅单边上涨。

高利率仍是黄金主要压制因素美联储日前加息25个基点，将联邦基金利率目标区间提高至3.75%-4.00%。利率上升进一步增强了生息资产相对于黄金的吸引力，同时也推动美元走强。由于黄金本身不产生利息，当债券收益率上升时，投资者持有黄金所承担的机会成本也会随之增加。因此，从传统定价逻辑来看，更高的实际利率和名义收益率通常会对黄金构成压力。

不过，裕信银行认为，不能简单地将“收益率上升”等同于“黄金利空”，关键在于收益率为何上涨。如果收益率曲线变陡，主要是由经济增长增强以及长期均衡利率预期上升推动，那么这种环境通常会压制黄金。但如果长期收益率上涨，更多源于财政赤字扩大、债务可持续性担忧以及期限溢价上升，那么这种环境反而可能利好黄金，尤其是在市场对美元信心受到削弱的情况下。这意味着，未来黄金走势不仅取决于利率方向，美国财政状况以及市场对公共债务的信心，也将成为重要变量。

今年以来，黄金累计仅上涨约1.42%。此前金价曾在1月一度升至5594美元附近，但随后明显回落。即便金价最终升2026年底预测区间上限的5000美元，也仍将低于今年1月高点。这意味着，该行目前的预测允许黄金在年底前继续修复，但并未假设金价能够重新挑战今年高位。