黄金的传统叙事是“避险资产”——乱世买黄金。然而，过去一周霍尔木兹海峡的戏剧性演变，却恰恰揭示了这一叙事的脆弱性。6月中旬，美国和伊朗宣布达成阶段性协议并重新开放霍尔木兹海峡。受此消息影响，原油价格暴跌，市场对中东大规模冲突升级的担忧显著降低。黄金的避险溢价随之蒸发，价格加速下行。本周初金价开盘于4145美元附近，随后受美联储鹰派信号持续影响，金价失守四千整数关口，刷新七个月新低至3959美元。

　　然而，停火协议的脆弱性很快暴露。一艘货轮在霍尔木兹海峡遭袭，国际护航行动被迫暂停。周六凌晨，一艘悬挂巴拿马国旗的油轮再度遭伊朗无人机袭击，美军随即对伊朗发动新一轮打击。美方高层在社交媒体上发出严厉警告，称可能不再保持克制，若事态升级将采取终极手段。美伊双方均指责对方违反了两周前签署的临时和平协议。

　　然而，面对如此紧张的地缘局势，黄金的反应却出奇冷淡。周五金价仅录得1.3%的反弹，全周仍下跌1.79%。为什么？因为市场已经形成了一个新的共识：地缘政治冲突推高油价→油价推高通胀→通胀迫使美联储加息→加息推高美元和债券收益率→黄金承压下跌。在这个传导链条中，地缘冲突不仅没能拯救黄金，反而成了加速其下跌的催化剂。

在连续四周的阴跌之后，上周五的反弹给了多头一丝喘息的机会。现货黄金涨1.35%至4081.02美元，8月期金结算价上涨1.2%至4096.30美元。这轮反弹的直接触发因素，是通胀数据公布后美元从近期高位回落。通胀数据没有市场预期的那么糟糕，叠加油价周五下跌约4%，令市场对美联储加息的预期略微降温，9月加息概率从64%降至59%。最新消费者信心指数虽有回升，但市场对通胀的担忧仍然存在。

　　实物市场也出现了一些积极信号。由于价格回调提振了买盘，黄金在印度的交易价格出现一个半月以来的首次溢价。然而，作为最大消费国的亚洲大国，需求依然疲软。

　　但这是否意味着趋势反转？华尔街的主流观点持否定态度。在多项调查中，仅少数分析师预计金价未来一周上涨，多数看跌或认为将维持盘整。有机构预计，金价下跌趋势将在未来几周内持续。不过，也有独立分析师持不同看法，认为市场过去几个月对美联储鹰派立场反应过度，导致黄金遭到过度抛售，并未进入长期熊市，而是仍处于长期牛市之中。