6 月还没走完，油价就跌回到了 70 美元/桶，这可能是大多数市场参与者都没有想到的局面。2026 年的上半年，注定会在原油期货历史上记上浓厚的一笔。油价出现了剧烈的快速轮回，从 3月冲高到 120 美元/桶，到 4、5 月陷入高位大幅震荡，再到 6 月底跌回到战争爆发时的起点，油价跑的太快，让很多投资者都难以跟上它的步伐。4 个月内原油市场可以说被搅得天翻地覆，年初美国突袭抓回委内瑞拉总统马杜罗事件就像只是个热身。市场还是没有做好准备的情况下，2 月 28 日美国和以色列突然对伊朗发动代号“史诗怒火”军事行动，战争的爆发导致伊朗封锁了霍尔木兹海峡，直接让海湾地区每日 2000 万桶的石油运输中断，这让市场陷入了巨大的恐慌，直接导致油价大幅上涨，并在随后一段时间维持了非常夸张的高位波动，甚至在战争爆发初期油市出现了单日波动超过去年全年波动的超级行情。

随后市场就陷入了非常复杂的阶段，一方面地缘引发供应中断让市场焦虑，另一方面特朗普又全力为油市灭火，先是与伊朗达成暂时停火，后面又发布了近 40 次“即将与伊朗达成协议，霍尔木兹海峡一旦通航，油价将大幅下跌”的言论，最终为了控制油价，特朗普推动美伊签订了谅解备忘录，让霍尔木兹海峡得以重新开放，这让地缘溢价基本退出了油市，油价回落到了战前附近的水平。

　　这波大涨的行情起因是特朗普的决定，最终油价能快速降温同样也是特朗普的努力。通过油价这半年的行情运行，再一次强化了原油大宗商品之王的独特地位，原油不仅仅是个商品，更是大国之间博弈的非常重要的载体。这个过程也让我们见证了在社媒平台上拥有过亿粉丝的大国总统通过其影响力给市场带来的巨大破坏力，在此我们不对这位美国总统的所作作为进行评价，或许时间会给出答案。

　　另外在这半年的行情里，原油市场原本相对稳定的供需局面被破坏后，供需基本面给出的数据的滞后性和不准确，给以此作为研判市场指定决策依据的市场研究者及产业客户带来了明显的误导，这实在是一件很遗憾的事情。在 4，5 月份多家机构的数据均显示海峡运输几乎是处于中断状态。但从6 月份以来汇总的信息来看，海湾多国在4月后就开始运作装载船只持续的“黑暗”过境，事后 IEA称其灵活应变能力“令人印象深刻”。

根据三方机构跟踪的数据显示，即便是在封锁期间霍尔木兹海峡的真实原油流量也是明显超市场预期的，5月份日均运出海峡的原油就超预期，6月随着美以达成谅解备忘录，通过海峡的原油量进一步快速增长，最新 Kpler 的数据显示 6月份的过境量已升至约480万桶/日 （Mbd），再考虑到沙特、阿联酋等国管道绕行运出的原油，这意味着海峡封锁给供应端带来的影响要比此前市场预期的破坏程度要小很多，遗憾的是事后才能知道。但是市场的运行是高效的，通过5月之后现货价格走弱，期现价差、月差的走弱还是能有所体现。