贵金属市场继续走强。最新报告指出，尽管围绕伊朗局势及霍尔木兹海峡的谈判前景依旧不明，但近期美国经济数据整体偏弱，正在压低短端美债收益率和美联储进一步加息预期，为黄金提供支撑。与此同时，白银不仅价格表现更强，矿山产量和实物投资需求也同步回升，金银市场内部呈现出不同但均偏积极的基本面信号。现货黄金北美时段进一步走高，最新报4425.20美元/盎司，日内上涨1.11%；现货白银则表现更强，重新站上66美元/盎司，最新报66.389美元/盎司，日内涨幅达到2.63%。

综合全球宏观周期切换、主要经济体政策节奏、地缘环境演变与大类资产定价逻辑来看，2026年下半年全球资本市场将呈现“政策预期重构、风险结构重置、资产轮动提速”的整体特征，单一资产单边行情难以形成，跨品类结构性分化将成为市场主线。各类资产的定价锚持续迭代，估值逻辑从传统单一因子驱动，转向利率、通胀、供需、地缘风险的多维博弈，国际黄金作为大类资产体系中的重要避险与信用对冲品种，其运行特征需置于全市场资产比价体系中客观研判，避免单一标的视角的片面解读。

从宏观政策维度看，全球货币政策进入边际调整窗口期，各大类资产的估值约束与支撑条件同步发生结构性变化。当前美国通胀持续回落、经济复苏动能边际走弱，美联储货币政策收紧周期逐步收尾，降息预期持续发酵，海外高利率环境的约束效应趋于弱化。这一宏观背景对不同资产形成差异化影响：对于固收类资产，利率下行预期利好债券估值修复，长端债券的配置性价比持续提升，成为稳健型资金的核心配置选择；对于权益市场，流动性边际宽松有望对冲经济复苏压力，推动全球股市呈现结构性行情，科技、高端制造等成长赛道受益于流动性改善预期，波动有所收敛；对于大宗商品，能源、工业金属等品种更多受实体供需格局主导，货币政策的传导效应相对滞后。而黄金作为无息信用对冲资产，主要受益于实际利率下行、美元指数走弱的宏观环境，估值压制因素逐步缓解，但行情走势始终依附于整体宏观周期，独立性趋势较弱。

从风险定价维度看，全球风险格局呈现“短期风险缓释、长期不确定性累积”的特征，进一步拉大各类资产的表现差异。下半年核心地缘冲突阶段性降温，市场短期避险情绪快速回落，纯粹避险驱动的资产炒作行情全面退潮，这使得黄金、原油等地缘敏感型资产的短期波动驱动力减弱，市场博弈逻辑回归基本面与政策面。与此同时，全球经济复苏分化、主要经济体财政债务压力攀升、全球贸易格局重构等中长期风险并未消解，尾部风险持续存在，为避险类资产提供了底层估值支撑，有效对冲了系统性下行风险。对比来看，权益资产对经济复苏强度、企业盈利数据敏感度更高，波动弹性更大；固收资产走势相对稳健，抗风险属性突出；工业金属高度依赖全球制造业复苏与产业政策落地节奏，行情结构性特征显著。

从资产比价与市场结构维度分析，下半年大类资产将呈现清晰的轮动与互补格局，市场无系统性单边行情，仅有结构性机会轮替。黄金市场延续高位宽幅震荡的运行特征，无极端单边趋势行情，其核心价值不再体现为短期价格涨跌，而是在多元资产组合中承担信用对冲、平滑组合波动的功能，央行持续购金的刚性实物需求，持续夯实其估值底部，对冲了政策预期反复、市场情绪波动带来的短期扰动。权益市场整体震荡分化，成长与价值板块轮动加快，盈利确定性成为核心定价因子；债券市场进入估值修复周期，成为低风险资金的配置主力；工业金属、能源商品依托供需紧平衡格局，维持区间震荡走势，产业属性主导行情。

整体而言，2026年下半年全球大类资产市场的核心特征是周期切换、结构分化、逻辑重构，各类资产的定价权重持续轮换，不存在绝对的强势或弱势标的。宏观政策边际宽松、风险结构重塑的大背景下，不同风险偏好的资产各司其职、互补制衡，市场运行更加均衡。研判后续市场走势，无须聚焦单一品种的价格波动，而应重点跟踪全球货币政策落地节奏、美元信用周期变化、全球实体经济复苏力度与地缘风险边际变动，依托宏观周期逻辑把握各大类资产的结构性运行特征，客观认知不同资产的估值逻辑与波动属性，构建适配当前宏观环境的资产分析框架。