港股午间收盘，恒生指数涨0.61%，恒生科技指数涨2.85%。光通信、存储、中资券商涨幅居前，东山精密涨超11%，中金公司、中际旭创涨超8%，广发证券涨超7%，宁德时代、小米集团、兆易创新涨超6%。银行股、黄金股跌幅居前，珠峰黄金跌超7%，中信银行、民生银行跌超4%，赤峰黄金跌超3%。

日韩股市双双低开。韩国KOSPI指数开盘下跌1.62%报5637.77点；日经225指数低开0.50%报62972.02点。截至发稿，韩国KOSPI指数跌1.99%。日经225指数跌0.63%。

上一个交易日，美国三大股指全线收跌。存储概念股跳水，闪迪跌超13%，SK海力士、希捷科技跌近8%。芯片股普跌，费城半导体指数跌7.2%，英特尔跌逾28%，高通跌逾11%，超威半导体跌逾10%。

全球缓冲能力有所下降，中东出口韧性再遭挑战

在 10 月期间，IEA 报告指出，“尽管需求有所下降，预计今年年底前石油市场供需仍将处于短缺状态”。截至 10 月底，全球供需预期主要出现以下变化：EIA 10 月报显示，全球 2026 年供需平衡预期出现显著反转——美伊 2 月开战前，EIA 预计 2026 年过剩约 304 万桶/日；最新 10 月报则预计短缺 130 万桶/日，预期摆动达 434 万桶/日。主要机构预计，若美伊冲突在年末前缓和，明年一季度仍将出现过剩。但当前中东供应体系韧性正面临挑战，市场对中东停火时点的预期亦不乐观；若战事持续，主要机构仍可能进一步下调供需差预期。

其次，10 月份的一大新闻是美国能源部预计将再度释放 4000 万桶原油储备，G7 也于 10 月宣布将加速释放 1 亿桶石油，其中包含 2000 万桶柴油，并将在 4 个月内（计划）尽快释放完毕。如果我们拿 10 月初为释放时间始点，那么截至 1 月底合计 4 个月的时间，每日将会向市场投放 81.3 万桶原油。若我们假设除去 2000 万桶柴油油，乐观判断剩余都为原油+凝析液，那么将为市场投放约 65 万桶/日的原油供应。根据协议规定，美国方面的抛储主要为借贷性质，后续竞标方仍需要超额购买原油进行回补，这一定程度上改变了美原油的月差结构。

反观美国，美国原油储备释放一直是平衡市场的主要力量之一，从总量上来看，自 3 月以来，美国合计释放原油储备约 1.32 亿桶，根据 EIA 数据所示，截至 10 月底，美原油储备库存已降至约 2.83亿桶左右。那么后续美原油仍有多少释放储备的空间，我们根据以下三个口径进行判断：1.学术界口径，美原油储备红线约在 2.5 至三亿桶范围内，这主要基于盐洞储油的特性：原油漂浮在盐穴底部的卤水层之上。抽取原油时，操作员向盐穴底部注入淡水，利用水压将上层的原油顶出。当库存水平极低时，原油层变得非常薄，将会出现泵送困难以及超出绝对物理极限的情况；2.联邦法律设定的运营下限，下限为 2.524 亿桶，这主要是美国联邦法律为战略石油储备（SPR）设定的非紧急状态运营下限，触及该红线意味着总统将失去常规、小规模释放储备的法律授权；3.物理极限（盐洞储存量），约 7000 万桶，7000 万桶是综合了所有盐穴的最低点、管道布设高度以及不可抽吸的底层死油后得出的系统物理下限。所以我们预计当前美国再度释放的 4000 万桶原油已是最后一批原油储备释放，后续抛储能力将“捉襟见肘”。

除美国外，中东的各大转运港以及在富查伊拉附近的转运也于 10 月再度面临考验。其中在也门胡塞前期封锁曼德海峡后，沙特相关油轮已选择北上通过印度管道以及苏伊士运河的方式进行原油运输，尽管加大了吨海里成本但供应得以维系。但在 10 月份，也门胡塞武装分别袭击了沙特的东西向管道以及拉斯坦努拉港口，这使得沙特 10 月原油出口量出现宽幅波动，尽管本次袭击影响要小于 9月初的管道遇袭，但无疑证明了中东的供应体系较为脆弱。而随着 10 月，伊朗加大对美军护航南航线油轮进行袭击，通航量有所回落。

根据我们前期报告多次提到当前中东的原油供应体系极为脆弱，后续仍需密切关注美伊间在美国中期选举后是加大袭击力度还是有所缓和，若加大袭击力度当前中东任何的转运手段都有可能再次暴露在伊朗袭击的风险之下，若中期选举后美国选择缓和局势，若当前体系得以维系则可关注地缘事件冲高后逢高沽空的机会。

展望后市，我们预计 11 月油价仍将出现宽幅波动，从单边的选择上在美伊明朗之前仍较难抉择。尽管当前现货较期货来看更趋弱，但在 10 月中旬后整体的边际供应风险再度升温且美军的种种迹象表面，其在为一场地缘升级做准备。当前中东地缘仍处于悬而未决阶段，从安全性的角度上我们仍认为期权策略>月差&跨区价差>单边抉择，建议投资者谨慎参与，注意 11 月初的地缘扰动。